10月19日傍晚，央行在官網(wǎng)上公布了“行長周小川在中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)開放日上回答記者提問”的通稿。

問題一共有三個，最后一個是關(guān)于“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”的。周小川行長在談到家庭部門債務(wù)率的時候，說了一段耐人尋味的話：

關(guān)于家庭部門的債務(wù)杠桿率，從全球比較來講，中國還不算高，但是最近幾年增長很快。這個快的程度提請大家注意，不是說現(xiàn)在就要去杠桿，而是說增長的過程要注意質(zhì)量，要使增量部分保持穩(wěn)健，同時又是高質(zhì)量的。

我的看法是：這段話向中國樓市傳遞了一個穩(wěn)定的預(yù)期，是利好！

下面我們來解讀一下：

第一，中國家庭部門的債務(wù)率處于什么水平。

所謂“家庭部門的債務(wù)率”，是指“住戶債務(wù)占當(dāng)期GDP的比重”。中國到2016年末，中國的“住戶貸款”為33.37萬億（包含大約8萬億的經(jīng)營貸）。央行前兩天公布了截至2017年三季度末的住戶貸款增量是5.73萬億。這樣，目前的住戶貸款余額是39.1萬億。今年的GDP大約可以達(dá)到81.5萬億，這樣可以計(jì)算出“家庭部門在銀行的債務(wù)率”為48%。

但這沒有包括“公積金貸款”（8月末為4.36萬億），還沒有包括親友之間、小貸公司、P2P、民間高利貸等債務(wù)。假設(shè)親友、小貸、P2P和民間高利貸的規(guī)模與公積金貸款余額相當(dāng)，則中國的家庭債務(wù)率為：

（39.1+4.36+4.36）÷81.5=59%

美國和日本為代表的主要發(fā)達(dá)國家，家庭債務(wù)率就是在60%左右。有研究機(jī)構(gòu)根據(jù)主要“經(jīng)合組織成員國”1980年到2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，研究結(jié)果表明，居民部門的債務(wù)警戒線應(yīng)該是85%。

也就是說，中國目前的家庭債務(wù)率（主要是因?yàn)橘彿控?fù)債）已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國家水平，但距離警戒線仍然有一些空間。

第二，中國的家庭債務(wù)率增長迅猛。

“快速上漲的債務(wù)率”，尤其是“家庭債務(wù)率”，是“中國經(jīng)濟(jì)奇跡”的B面。2007年的時候，中國家庭債務(wù)率還只有20%，隨后在2009年刺激了一次樓市，在2014年到2016年又刺激了一次，于是中國家庭債務(wù)率飆升到了接近60%（其中銀行貸款反映的債務(wù)率是接近50%）。

“家庭債務(wù)率”上升太快，容易泥沙俱下，產(chǎn)生“次級貸”和“垃圾貸”，最終引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

周小川說的“提高質(zhì)量”，其含義應(yīng)該是：在家庭債務(wù)率繼續(xù)提升過程中，把錢借給有償還能力的剛需、改善型需求的購房者。

第三，“不算高”、“不是說現(xiàn)在就要去杠桿”是官方的基本態(tài)度。

從周小川這個表態(tài)可以看出，官方認(rèn)為“城鎮(zhèn)化+房地產(chǎn)+家庭債務(wù)率提升”仍然是未來經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的動力，因?yàn)檫@里面有真實(shí)需求，可以帶動建材、家居、汽車、家電等龐大的產(chǎn)業(yè)鏈條。

值得注意的是，官員們在談到中國的家庭債務(wù)率的時候，往往使用“銀行貸款債務(wù)率”，而這個指標(biāo)仍然沒有達(dá)到50%。公積金貸款、民間借貸、親友借貸、P2P等債務(wù)，似乎被忽略了。

“不算高”、“不是說現(xiàn)在就要去杠桿”這些話意味著，中國的家庭杠桿率（債務(wù)率）將繼續(xù)增長，只是會控制一下增速和質(zhì)量。

一般來說，當(dāng)你以為樓市即將崩潰的時候，放松措施就會如期而至：

今天，媒體報(bào)道昆山出臺了《市政府關(guān)于印發(fā)昆山市人才安居實(shí)施辦法（試行）的通知》，針對大專以上學(xué)歷的人群放松了限購，其具體條款是：

以下人才經(jīng)過人社局認(rèn)定資格后，執(zhí)行戶籍人口的購房政策：

1. 在昆山市企業(yè)工作，申請購房時在崗在職，具有本科及以上學(xué)歷的人才；

2. 在昆山市企業(yè)工作，申請購房時在崗在職，具有大專學(xué)歷，本人專業(yè)與所在崗位匹配，且專業(yè)符合當(dāng)年度昆山市人社局發(fā)布的《昆山市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)緊缺人才需求目錄》。

目前對人才放松限購的城市，至少有南京、中山、東莞、長沙、昆山等。而且未來會有更多的城市以這個理由放松限購。

不信我們可以走著看。